段曦“大鹏一日同风起，扶摇直上九万里”——把握主动管理发展方向，打造全方位投融资一体化服务的大资管平台-民生证券资管
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作者｜石兵（民生证券资产管理事业部总裁）
文章来源｜《民生证券》2017年第五期“高管视野”栏目
资产管理行业发展至今，已经成为影响国民经济和金融市场运行的重要力量。
我们知道，资产管理行业的本质是管理资产，即“受人之托，代客理财”，而管理资产的核心是管理价值和风险。管理价值，就是使资产取得收益、保值增值；管理风险，就是将资产的损失可能性控制在一定范围内。
在近几年的高速发展下，“资产”的内涵得到了极大丰富，资产管理行业也早已不再仅仅是以往印象中“帮人炒股”的角色。资管的业务范围不断创新和延伸，已形成投融资相结合，组合拳出击为投资者提供资产管理方案的格局。先有项目后有钱是融资，先有钱后有项目是投资，投融资一体不可分割。
在投资端，投资方式不断丰富和多样。近年来，随着股指期货的诞生，量化对冲投资以星火燎原之势走入投资者视野。股指期权的推出，又为投资者在博弈二级市场时增添了风险管理的工具。现在，随着智能投顾的兴起和公募FOF基金发行，FOF这种以证券投资基金为主要投向的投资形式又被推至风头。
而在融资端，业务的创新和发展更为激荡澎湃。比如企业资产证券化业务，整个呈现出快速扩容、创新迭出的发展态势，2014年起步至今，短短3年时间市场发行规模突破万亿。企业资产证券化业务在基础资产类型、交易结构、投资者类型和业务模式等方面的创新均从未停止，目前基础资产类别已近20种。
又比如大家所熟悉的股票质押式回购业务，去年业务规模就已站上了万亿元关口，而事实上该业务2013年才正式推出。
通道业务也是如此。2012年券商资管初尝银证票据通道业务甜头，引发券商资管规模大爆炸。时至今日，通道业务仍占据多数券商资管业务规模的半壁江山，部分中小券商甚至业务规模占比达到六、七成。
然而我们需警惕，业务走得太快，风险也在累积。资管行业在大迈步前进的同时，亦存在多层嵌套、杠杆不清、套利频繁、名股实债、刚性兑付和交易复杂等问题，对金融稳定构成挑战。资金脱实向虚，资管业务逐渐偏离本源。
脱缰的野马无法行久，只有在“风险可控”的缰绳之下，业务发展才能蹄疾步稳、披荆斩棘。可以感受到的是，近一两年来监管尺度明显收缩，监管风向趋严趋紧。
去年至今，监管层密集出台重要政策，“强监管、去杠杆、去通道化”已然成为资管业务主旋律，同时也是整个金融行业的监管基调。我们判断这也将是未来数年的业务监管主要思路。
下图为今年以来监管层出台的相应监管政策。
随着资产管理行业竞争加剧以及监管政策的转变，冲规模博收益的粗放模式已逐渐被淘汰，建设差异化竞争能力、挖掘核心竞争优势、形成品牌竞争力将是发展的重中之重。
明者因时而变，知者随事而制。在此背景下，券商资管需及时调整业务思路和方向，以适应新的市场和监管环境。券商资管的业务重心需从通道业务向主动管理方向转移，加强产品设计及创新能力，形成专业化的、覆盖投资和融资的主动管理产品线。可以预见，投资能力、产品设计能力等将成为未来评价券商资管能力的重要指标。
我司资产管理业务将紧扣时代脉搏，投融资相结合，围绕企业尤其上市公司企业的需求提供服务。我们将FOF投资、量化对冲投资和固定收益投资作为民生证券资管主动管理的特色业务，并在企业资产证券化、并购融资、定增基金等方面做出特色，在市场上逐步建立声誉和行业地位。
今年以来，我司资产管理事业部旧貌换新颜，不少业务均实现了“从无到有”的质的飞跃。资产管理事业部不仅业务人员翻倍扩充，组织架构上也新增了组合投资部、结构融资部、金融市场部和公司业务部，并对原有的投资研究部、市场发展部和综合运营部进行了大规模改造，加强销售和产品设计能力，完善交易、风控系统。
截至目前，资产管理事业部已形成量化投资、固定收益投资、FOF投资、企业资产证券化、股票质押、定增、员工持股计划、网下打新、大股东增/减持、上市公司委托理财、债券融资、非标融资等业务线，初步建立起较为全面的业务体系。
我们将依托集团背景和投行、经纪、自营、研究院等兄弟部门协同资源，发挥项目、渠道、产品设计等方面的专业优势，通过大资管平台为客户提供综合化、全方位的投融资服务。
为公司创造收益，为自己创造事业。这就是我们努力的方向。
（《民生证券》刊物可登录民生证券官网查阅电子版。本文根据最新监管动态对插图进行了更新。）
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