【见顶未】2018年美股仍会是牛市吗？-东方财道
受美国经济走强、减税前景以及缺乏具有吸引力的替代性投资等因素推动彩虹背后，已经持续八年之久的美股牛市今年加速上扬。
2016年特朗普(Donald Trump)当选美国总统让面临「中年危机」的美股牛市摇身一变成为威猛的斗牛，投资者对共和党的促进增长政策表示热烈欢迎，推高了可能从中得益的所有股票的价格。以标准普尔500指数衡量，美国股市今年累计上涨18%，总投资回报率达21%，而且今年股市波动性很低，没有一个交易日收于去年收盘点位下方。至于美国股市上一次大跌（2016年2月下跌15%），似乎已是很遥远的记忆。上周五，标准普尔500指数收于2651.50点。
尽管美股牛市已持续多年，但鉴于全球经济同步增长且企业利润上升，美国股市2018年可能再度迎来丰收之年。根据每年12月份接受《巴伦周刊》(Barron’s)调查的主要美国投行和投资管理公司的10位投资策略师的平均预期，2018年标准普尔500指数可能上升约7%，涨幅与企业利润增幅相当。这些策略师预计的点位在2675点-3100点之间，平均值约为2840点。
前景也不是一片大好：利率正在上升，股市估值上扬金婚是多少年，税改仍可能停滞甚至失败。但策略师们认为疼你的责任，只要公司利润持续攀升，且美国联邦储备委员会（简称：联储局）渐进式的加息，股市就还有上升的空间。
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高盛(Goldman Sachs)首席美国股市策略师David Kostin表示，2018年股市的主题将是理性繁荣，这让人想起前联储局主席格林斯潘(Alan Greenspan) 1996年底那句非常著名却又有些不合时宜的「非理性繁荣」(irrational exuberance)。当时格林斯潘是在含蓄地批评那一轮牛市，而在那之后美国股市又上升了一倍，直到2000年泡沫破裂，股指腰斩，较最高位跌去约一半。
Kostin表示，上世纪90年代那一波牛市的驱动力是市盈率的迅速攀升张小婉，但这一次是公司利润。他的这一观点也得到同行的认同。
分析人士预计，2018年标准普尔500指数成份股每股收益将从今年预期的131.45美元攀升至145美元。大多数预期都假设全球经济增长将刺激利润增加，而美国减税措施将带来进一步刺激。他们预计，公司税下调可能贡献5%-10%的利润增长，或每股7-14美元，这将取决于最终的税改方案。如果未能通过任何减税措施（尽管这种可能性不大），市场可能大幅下挫。
业内分析人士预计，剔除减税因素，明年标准普尔500指数将实现每股收益146.20美元。如果分析师在未来数月上调预期以反映减税的正面影响，股市可能进一步获得刺激。
在市盈率是否会上升的问题上，市场策略师们意见不一。标准普尔500指数基于未来一年预期利润的市盈率为18倍，高于一年前的17.1倍。虽然大部分多头认为市盈率上升将推升股指，但也有人担心2018年市盈率可能见顶。
策略师们曾在去年12月份预测2017年的走势，有几件重要事情他们猜对了。他们预计今年股票将上涨，投机活动将复苏，金融股在去年上涨20%之后将进一步走高。事实也的确如此，金融股今年又上涨了20%。但策略师在预测市场方面还是太保守了，他们平均预计标准普尔500指数今年年底将升到2380点，现在看来，除非最后一刻股市大跌，否则最绝应不止这个水平德雷斯罗萨。
金融股再次成为华尔街在新的一年最受青睐的股票。预计金融业将受到一系列因素的支持，包括利率上升、减税以及经济增速接近3%。金融股基于明年预期利润计算的市盈率约为15倍，低于市场整体市盈率，银行缴纳的公司税也是美国最高的。另一方面，由于利率不断上升南通服务器租用，预计消费必需品、房地产和公用事业股2018年表现将落后于大盘。由于股息收益率相对较高，这些股票都被视为投资债券的替代品。今年这类股票表现落后，公用事业类股上涨14%，消费必需品类股上涨10%，房地产投资信托上涨7%。
科技股今年大部分时间引领市场，累计上涨35%，主要受FANG股更强劲的涨势提振。FANG是Facebook(FB)、亚马逊(Amazon.com,AMZN)、Netflix (NFLX) 和Alphabet Inc. (GOOG)麾下谷歌(Google)的英文首字母缩写。市场观察人士现在对这四只股票和科技股保持中性到正面的看法。基于明年预期利润计算的市盈率为17.7倍，科技股估值不低，但远低于互联网热潮时的估值，且基本利润增长强劲。
投资者担心大型科技公司明年可能面临更严厉的监管，一些策略师担心这种情况会重创这些公司的股票和市场。虽然来自共和党，但特朗普政府并不惮于对美国巨型企业采取反垄断行动爱杀十七，这一点美国电话电报公司(AT&T Inc.,T)可以证明，美国司法部已提出诉讼，试图阻止AT&T以850亿美元收购时代华纳(Time Warner Inc., TWX)。李蕴桥美国国会对俄罗斯涉嫌干预去年美国大选展开了调查，Facebook和谷歌等社交媒体巨头已成为国会调查的关注目标，一些批评人士也谴责了亚马逊的垄断倾向。
比特币价格今年升至15,232美元，涨幅高达1,500%撤离科威特，受其影响，加密货币可能在2018年成为焦点，吸引更多投资者关注。不过，一些市场策略师和许多投资者担心，虚拟货币不过是一时的狂热，最终将以悲剧收场青刺尖，并对包括股票在内的其他资产造成冲击。
在2008-2009年金融危机过去将近10年后，利率仍接近历史低位，这让股市有了大幅上涨的基础。多数策略师预计，明年利率将升至不危及牛市行情的水平。联储局周三上调基准联邦基金利率目标区间0.25个百分点巴主席，至1.25%-1.5%，明年预计将加息三次，至2%-2.25%。联储局主席耶伦(Janet Yellen)的接班人鲍威尔(Jerome Powell)预计将继续推行宽松货币政策，但可能倾向于减少监管。这是金融类股在2018年受到青睐的另一原因。
尽管接受我们调查的策略师全都预期2018年股市将继续走高，但有些人看见的是黄灯而不是绿灯，暗示牛市的日子可能屈指可数。摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美股策略师Mike Wilson预计明年美股的表现将低于历史平均水平，他预测标准普尔500指数将上涨约4%至2750点，而该指数2012年以来年的平均涨幅在13%左右龙茜吧。他说，尽管明年公司利润会上升，但对于美国经济和股市来说，现在的环境处于周期的尾声。
他还说，随着利润增长见顶以及投资者预计2019年增长放缓，市盈率可能在2018年晚些时候开始收缩吉屋出租。花旗集团(Citigroup)旗下花旗投资研究(Citi Research)首席美股策略师Tobias Levkovich表示，投资者不应该指望减税维持市场动能；在刺激利润同比增长方面，减税的作用是一次性的，况且政策也未必能永久存在。他表示，市场不相信民主党能在2018年中期选举中夺回众议院多数席位，但这种情况有可能发生。
此外，美银美林(Bank of AmericaMerrill Lynch)股市和量化策略主管Savita Subramanian表示，减税带来的任何收益都将在一定程度上被研究、开发和资本支出所稀释。她表示，目前尚不清楚公司能够保留多少收益并直接返还给股东伍舜德。这位策略师认为2018年底标准普尔500指数目标水平为2,800点。她认为，在这个潜在的「亢奋之年」，积极的市场情绪和动力将有助推动股市。她看好材料类股，理由是这个行业在牛市后期往往表现良好，她推荐跨国化工企业DowDuPont (DWDP)。
即使2018年的情况大部分符合预期，也仍不能排除有些事情严重偏离轨道。通货膨胀大幅升温就是许多市场观察人士担心的事情之一。虽然多年来通胀率一直处于停滞状态（消费者价格指数尚未达到联储局设定的2%的目标），但更为强劲的经济增长可能会点燃通胀上升的导火线。Federated的Auth表示，如果剔除食品和能源价格的核心通胀率超过3%，将给市场造成麻烦。
接受调查的所有策略师都担心联储局的加息步伐可能过于激进，过快加息无异于在市场盛宴正酣时撤去美酒，也可能给消费者和美国经济带来负面影响。花旗的Levkovich表示，他担心利率上升对美国民众的累加效应，他认为一些人将近十年的生活都是建立在低利率融资的基础上的。
如果监管机构对社交媒体公司实施整顿，即便是有这方面的暗示，也可能重创市场。T. Rowe Price的Sharps指出，今年较早时候，特朗普发表了针对亚马逊的负面推文，而Facebook和谷歌高管则被要求出席美国国会听证会，就外国势力可能藉助社交媒体干预美国大选作证酷讯机票网。Sharps表示，如果对该行业出台负面政策，可能会导致美国乃至全球市场失去上涨的基础。
此外还有比特币以及其他虚拟货币价格的普遍飙升，人们担心，由虚拟货币带动的赚钱欲望也可能促使投资者同样孤注一掷地推高股市。反过来说，如果比特币崩盘，投资者对所有风险资产的热情都可能受到打击。
但是投资者现在还不担心。
只要上市公司利润继续增长，利率处于低位，市场波动幅度不大，并且像过去一周那样每次抛售都会有更多人接盘，看好后市的长仓就将继续统治华尔街。
（本文译自《巴伦周刊》
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